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索羅斯投資啟示35 

 

 

www.XINHUANET.com  20051009 10:44:11  來源:財富中國

 

    

    啟示一:亂局即大局

    索羅斯說過:金融市場天生就不穩定,國際金融市場更是如此,國際資金流動皆是有榮有枯,有多頭也有空頭。市場哪裏亂哪裏就可以賺到錢。辨識混亂,你就可能致富;越亂的局面,越是膽大心細的投資者有所表現的時候。

    一項情形變的越遭,就會向上彈的越高。跌的越深,市場越亂就越可能出現大行情。很多情況常常是:市場亂,投資人跟著一起亂。所以我們常常可見到恐慌性賣壓,投資人奮勇追高等新聞標題。亂局對冷靜的客觀投資人來說,正式天賜良機,因為這可能是大撿便宜貨的機會,也是財富重新分配的時候。

    啟示二:見壞快閃

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繼上一次發表個人投資心得文章【攤平vs停損】之後,小弟今天早上上班途中,又突然靈感湧現,想要寫一篇有關演算法交易的心得,就將它定名為【演算法交易vs人為判斷】。

之所以想寫這一篇文章,源於最近6、7月的盤勢很詭異,一下急殺又急拉,一下又顯得黏稠不動,導致個人所編寫的程式,最近常常出現【停損】跟【多空雙扒】的情況,但也不是說都沒有獲利過,只是這段期間總共虧損的金額遠比獲利金額來的大,且虧損次數也較獲利次數多很多,所以權益也不斷的降低。

其實程式在編寫好進行回測時,勝率、連續虧損及連續獲利次數、最大虧損金額、最小必要成本等數據大概都已經知道,但在實單進場操作時,卻不是這麼一回事,原因還是出在【人為判斷】的因素,或許你會問,既然已經把交易交給程式執行了,為何還會有【人為判斷】的因素?過去我也認為不會有這個問題,但經過這段時間進場後,發覺人為判斷的因素還是揮之不去,以下我舉兩種盤勢為例,一是今年3月日本發生大地震後的盤勢變化,一是最近這段期間盤勢急拉急殺或盤整黏膩的詭異盤。

日本當地時間3/11日星期五下午2點46分(台灣時間下午1點46分),發生芮氏規模9.0的地震,引發大海嘯席捲關東沿岸城市,3/14開盤台指期曾經大跌196點,但以日本的經濟實力,大家以為災害應該可以獲得控制,後來尾盤有拉回,收盤僅跌62點,甚至15日開盤時,台指期還開紅盤,那天程式並沒有甚麼賺賠,但隨著福島核電廠輻射外洩問題持續擴大,引發投資人恐慌性賣壓出籠,程式也在15日順勢進場做空,結果那天指數盤中曾經大跌474點,最低來到8026點的位置,而程式空單也觸及最大停利點300點停利出場,後來國際股市在急跌後出現一波反彈格局,直到4/19日多單進場,到4/21日停利出場,又是一次觸及300點停利的情況。這段期間因為程式操作獲利大於虧損,且權益數一直在創新高,所以執行起來沒有人為判斷的問題發生,因為程式有賺錢,就讓它繼續跑下去吧。

但緊接著每年6月開始進入除權息旺季,由於除權息的因素,加權指數與期貨的逆價差高達1百多點,加上內資與外資對作的情況,盤整後又出現急拉急殺的情況重複再發生,盤勢無法出現一波明顯的趨勢,跟4、5月時趨勢盤完全不同,這時程式的操作轉變成虧損大於獲利,眼看著權益數一直再創低,這時人性的弱點即產生,到底要不要繼續跟單?到底要不要跟著停損?這些問題一直在腦海裡盪漾。

7/8日是一個重要的日子,因為那天人性戰勝紀律了,由於程式在7/6日空單留倉,但當晚美股上漲56點,因此預期週一7/8日台指期開高的機率高,而實際上,7/8日卻沒有如預期開高,雖然程式仍然觸及停損點出場,但此時個人的【人為判斷】認為盤勢偏弱,因此選擇不停損出場,但在9點過後期指急拉向上,完全出乎我意料之外,程式也順勢做多,此時要停損還是繼續凹單呢?結果人性再次戰勝紀律,不僅選擇了凹單,還在高點再去放空一口做【攤平】,還好後來指數急殺下去,空單部位由虧轉盈,且全部獲利出場,但程式又觸及停損點出場了,總結當日程式停損二次,而人為判斷的我卻有獲利出場,但並不是每次都會這樣幸運的,輕忽紀律的結果,總是會招致更大的惡果的,而且報應很快就到來。

7/11日程式多單留倉,當晚美股大跌151點,預期隔日台指期開低機率高,此時的情況跟上一次的情況一樣,只是換了一個方向,果然7/12日一開盤程式是就停損出場,而且還超過預設停損點位甚多,此時個人【人為判斷】認為可以仿照上一次的操作策略,開低後必有反彈,因此不僅沒跟程式停損,還在當時的相對低點加碼買進一口多單做【攤平】,以為會像上次一樣幸運獲利出場,結果事與願違,指數不僅反彈無力,還持續下殺破低,當然程式也順勢做空,結果最後我的多單停損出場時,虧損金額幾乎是當時程式停損出場金額的三倍,因為程式有順勢做空獲利,所以程式幾乎把之前的虧損補回,但我的傷害才正要開始而已。

從以上的情況不難看出,我犯了二個大忌,【不停損】、【還攤平】,我想這應該也是投資人最常犯的錯誤,當有獲利時,常抱不住部位就急著想出掉,當有虧損時,不願停損,而且還加碼要攤平,結果只賺到小,卻賠掉大的,在交易市場上,首重就是要能避開大賠,然後再透過幾次的大賺,及大部分的小賺小賠,如此就能順利在交易市場上存活下來,這個道理大家都知道,但參雜【人為判斷】因素後,能確實做到卻很困難,因此透過演算法交易,把交易邏輯透過程式的方式,設好固定的停利、停損,甚至移動停利的機制,並交由電腦落實執行,如此要做到大賺、小賺、小賠,且避開大賠並不難,但如果決定透過演算法進行交易時,還再參雜【人為判斷】因素,選擇性的跟單,結果將會比完全用【人為判斷】進出場更為危險的,我就是一個血淋淋的例子。


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何謂期貨?

教科書上的解釋:

期貨是一種契約,由契約雙方約定在未來特定時點,以現在約定的價格買賣特定商品,當合約到期時,契約雙方必須履行交割義務,即買方交錢,賣方交貨,以完成合約中所規定的事項。

白話的解釋:

期貨是買(或賣)未來即將出現的商品,既然商品還未出現,所以必須用契約的方式表示,當商品在未來完成後,可以用現在約定的價格買入(或賣出),以小麥為例,雖然目前小麥還未收成,但預期未來小麥的價格會上漲,因此在現在價格相對較低的時候買入,等到未來價格真的上漲且高過當初購入的價格時,再以市價賣出,從中賺取差價。反之,如果預期未來價格會下跌,則在現在先做賣出的動作,等到未來真的價格下跌,且低於當初賣出的價格時,再以市價買入。

由以上的解釋可以看出,期貨市場有三大功能:

1避險功能:可幫助避險者(如製造商)降低面對的價格不確定性,將價格風險移轉至願意承受風險者(如投機者)

2價格發現功能:期貨市場是以集中的方式進行交易,且成交後的價格能迅速的揭示,因此可以即時反應商品的預期價格,作為現貨市場生產者與消費者決策的參考,故期貨市場的商品價格,可成為未來商品價格的指標。

3投機功能:期貨市場有避險者與投機者兩種人,由於有投機者的參與,避險交易的行為才能順利進行,原因是投機者主要以獲利為目的,但他們手中大多沒有現貨,為了能在期貨交易中賺取利潤,他們會在交易之前,預測交易標的的價格,再決定買進或賣出期貨契約,因此,在期貨市場中,投機者佔了多數。

從以上的解釋中可以看出,期貨的投機性佔了很高的成分,因此有人認為交易期貨就像賭博一樣,押大或押小,買多或賣空,這樣陳述期貨只能算是部分對,因為要從賭局中獲勝,除了靠運氣之外,打牌技術、算牌記牌的能力要好,也是獲勝的因素,但如果要在期貨市場中獲勝,就不是這麼簡單了,除了運氣也佔了一些成分外,還要從技術分析、供需情況、季節變化、自然環境、政治生態等因素去判斷多空,複雜度遠比單純的賭博要來的高,所以也有人說,交易期貨如同是高科技業,並不是一般人都能勝任的,但如果能從中抓到技巧,獲利程度遠比一般傳統產業來的高,這也是有愈來愈多人離開傳統的股票市場,投入更高階的期貨市場原因。

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以下內容引用自http://www.wretch.cc/blog/fosilkworm/12251617

 

 

「國外期貨風險比較高!?」或者「國內都做不好了,還做國外!?」

 

說真的,這都是迷思,主要因為國內新手交易人與廣大的散戶,資訊不足、國際能見度不夠,以及所接觸的營業員專業度不夠。導致國外期貨的資訊比較沒有廣泛流通。雖然網路上還是可以google到一堆資料,但多數都是國外期貨契約規格的介紹,關於操作心法、技巧、優缺點,鮮少有人在網路上分享,這些都是國外期貨接受度不高的原因。以下分享一些小弟認為國外期貨相對於台指的優點給大家:

 

 

就同種類商品而言(以股價指數期貨為例),槓桿比台指小

 

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投資股票遇到虧損時,到底要用攤平方式,還是設定停損出場,以下是我舉鴻海為例,受到金融海嘯影響,鴻海股價在200811月曾創下上市以來的最低價52.6元。

假設進場價位統一為130元,資金為1,000,000元。

攤平的交易方式:前一張進場價跌3.5%(半根跌停板)時,再加碼買進一張,直到不夠錢再買進一張新股時即停止攤平,等到股價回到130元時再全部賣出持股。

停損的交易方式:前一張進場價跌3.5%(半根跌停板)時,停損出場,如果出場價再跌7%時,重新買進一張,進場後如果再跌3.5%,亦停損出場,依此類推,反之進場後如果漲3.5%,則加碼買進一張,直到不夠錢再買進一張新股時即停止加碼,等到股價回到130元時再全部賣出持股。

攤平方式,最多買進8張鴻海股票,均價115.14元,等股價回到130元時全部出清持股,淨獲利118861.4元。

停損方式,最多買進14張鴻海股票,均價68.99元,等股價回到130元時全部出清持股,淨獲利854168.6元。

*以上均不含交易成本。*

攤平:

股價

剩餘資金

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1987年10月可以說是投資人的夢靨,當時他們親眼目睹了全球股市重演1927年崩盤的歷史。但是,就在同一個月份,由保羅·都德·瓊斯所管理的都德期貨基金,卻賺得62%的投資報酬。瓊斯是一位特立獨行的交易員,交易風格與眾不同,他的表現也是同行難以望其項背的。然而最重要的,也許就是他做到別人根本難以想像的事 :連續五年的年投資報酬率都到達三位數字。

特立獨行·成就斐然

瓊斯從事交易可以說是無往不利,他是從當經紀人開始起家的,但是他在第二年就賺了100萬美元的佣金。1980年秋天,瓊斯進入紐約棉花交易所擔任場內交易員,在往後的 幾年內,他又賺了數百美元。他最令人咋舌的成就,其實並不是在於他獲利豐厚,而他在于他能夠持續不斷地獲利﹔他在三年半的場內交易員生涯中,衹有一個月遭到虧損。

  1984年,瓊斯一方面因為厭倦場內交易員的工作,一方面是擔心從事場內交易的工作終究會使他失聲,于是他放棄這份工作,開創自己的新事業?資金管理。1984年9月,瓊斯以150萬美元創立了都德期貨基金,到了1988年10月,原本投資他基金的每1000美元,都增值成為1萬7482美元,同時,他所管理的資金也長到3億3000加萬美元。事實上,瓊斯所管理的資金數目應該不止這個金額,不過瓊斯從1987年10月起停止接受投資,而開始出金。

  瓊斯本人具有強烈的雙重個性。在私人的場合中,他相當隨合,然而在操盤時,他下達命令卻仿佛是凶悍殘暴的士官長。他在公眾的形象是一名狂妄自大的交易員,但是私底下卻是一位平易近人 、謙沖有禮的紳士。大眾傳播媒体對他的報導,往往偏重于他奢侈浮華的生洁方式﹕乞沙比克灣(Ghesapeake Bay)的華廈、300英畝的私人野生動物保護區、美女、佳肴,但是他同時也以濟貧為副業。

  瓊斯效法紐約商人尤金.蘭(EugeneLang)設立了一個基金,資助布魯克林區最貧窮布德福一史特文林區的85名學生完成大學教育。瓊斯不僅捐錢,還每周定期與接受救濟的學生碰面。他最近又成立了羅賓漢基金會,到目前為止,這個基金會共擁有 500萬美元。該基金會正如其名,向富人籌措資金,然后(後)轉交給民間社會以益團体與貧民。

  交易風格極具彈性

  瓊斯把我的采(採)訪安排在下午3點15分,正好是除了股價指數之外,各期貨市場都已經收盤的空檔。盡管如此,我仍然擔心在此時進行采(採)訪可能會受到干(幹)扰,因為我知道史坦普股價指數(S&P500)期貨是瓊斯的主要交易標的之一。事實上,在我抵達時,瓊斯正在進行史坦普股價指數期貨交易。

  我等到瓊斯下完單之后(後),才向他解釋我不想打扰他的交易。“也許我們應該等到市場收盤后(後)再談。”我說。“沒問題,我們開始吧!”他回答。

  瓊斯對其交易的啟蒙導師伊利·杜里斯(EIi Tullis)推崇備至。杜里斯最受瓊斯崇拜的特質,也許就是他控制情緒的意志力瓊斯回憶說,杜里斯在其資產遭到最嚴重虧損時,仍然能夠不動聲色地與訪客天南地北地聊天。

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1、  買進跨式部位(Long Straddle)

盤勢變化時常是無法預測的,尤其是原本預期會大漲,但因發生突發性事故反而發生大跌時,常會使的投資人損失慘重,因此,為了預防這種突發性的情況發生,有些投資人會兩邊押寶,同時買進相同月份,且相同履約價的買權(Call)及賣權(Put),如此不論盤勢是大漲或大跌,都可以從中獲利,此作法即是買進跨式部位交易策略】。

由於投資人進行此交易策略時,都是站在買方,所以買權與賣權都必須支付權利金,因此最大損失即權利金的支出,也因為買權跟賣權都要支付權利金,所以執行此策略的成本非常高,如果盤勢非大漲或大跌,而是處於盤整的階段,就會發生損失。

以下列損益圖來說明:

假設買進一口10月份到期,履約價6500的買權(Call),支付權利金260點,同時再買進一口10月份到期,履約價6500的賣權(Put),支付權利金260點,損益情況如下列:

最大損失:520點(買權權利金260點+賣權權利金260點=520點)。

最大獲利:無限(當指數漲過7020點,或跌破5980點時)。

損益兩平點:指數在5980點或7020點時。

  

 Long straddle

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1、  買權多頭價差(Bull Call Spread) 

價差交易指的是同時「一買一賣」,買進相對較便宜的合約,同時賣出相對較貴的合約,從一高一低的價差中賺去報酬,價差交易的優點在於可鎖住上檔或下檔的風險,但缺點是在鎖住風險的同時,卻也同時鎖住獲利,因此價差交易可以說是風險有限,同時獲利也是有限的交易策略。

【買權多頭價差】從字面上即可輕易辨認是一種看多的策略,他的使用時機是看好後市會上漲,但漲幅有限,僅是小漲格局,既然是看好後市會上漲,所以操作方式就要【買低賣高】,買進同月份低履約價的Call,同時賣出同月份高履約價的Call。

以下列損益圖來說明:

假設買進一口10月到期,履約價6500的Call,支出260點權利金,同時賣出一口10月到期,履約價6600的Call,收取220點權利金,由於期初權利金是淨支出(260-220=40),因此買權多頭價差不需繳交保證金。

最大獲利是60點【(6600-6500)-40=60

最大損失是40點【260-220=40

損益兩平點是6540【6500+(260-220)=6540】。

 bull call spread

2、  賣權多頭價差(Bull Put Spread) 

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1、  買進買權(Long Call):

使用時機多用於預期股市會大漲,或是要幫手中已放空的股票作避險,如同買一口期貨多單一樣,如果行情真的如預期大漲,則獲利無限,且不用付保證金,而最大損失即是權利金的支出。

下面的損益圖表示買一口履約價6500的call,支付權利金260點,因此最大損失即是260點,損益兩平點為6500+260=6760,當股市漲超過6760點時,即可獲得淨獲利。

 

  Long call

2、  買進賣權(Long Put): 

與Long Call相反的,Long Put的使用時機是預期股市會大跌,或是替手中作多持有的股票作避險,此策略如同買進一口期貨空單,如果行情真的如預期大跌,則獲利無限,而最大損失亦僅有權利金的支出。

下面的損益圖表示買一口履約價6500的put,支付權利金240點,因此最大損失即是240點,損益兩平點為6500-260=6260,當股市跌超過6260點時,即可獲得淨獲利。

 

 Long put

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何謂選擇權?

所謂選擇權,指當事人約定,選擇權買方支付權利金,取得購入或出售之權利,得於特定時間內,依特定價格、數量等交易條件,買賣約定的標的物;選擇權賣方於買方要求履約時,有依選擇權約訂履行義務;或雙方同意於到期前或到期時結算差價之契約。

由以上敘述,可知選擇權交易是指,買方(Long)與賣方(Short)進行買權(Call)與賣權(Put)交易的過程。

基本的選擇權交易策略有四種:

1、買買權(Long Call):預期股市大漲,所以買進買權,此策略如同買進期貨多單,但與期貨不同的是,假如股市非預期大漲,而是大跌,則Long Call最大損失即是權利金的支出,但如果正如預期大漲,則獲利跟期貨多單一樣是無限的。

2、買賣權(Long Put):預期股市大跌,所以買進賣權,此策略如同買進期貨空單,損益機會與買買權(Long Call)相同,只是方向相反,當股市非預期大跌,而是大漲,則Long Put最大損失亦是權利金的支出;反之,股市如預期大跌,則獲利跟期貨空單一樣是無限的。

3、賣買權(Short Call):預期股市不漲,即使漲也僅有小漲,此策略正好是買買權(Long Call)的賣方,當股市未大漲,甚至下跌時,買買權(Long Call)的買方無履約價值,其所支付的權利金,即全數被賣出此買權的賣方賺走,因此賣買權(Short Call)最大獲利即是自買方收到的權利金,但如果股市大漲時,最大損失如同買買權(Long Call)最大獲利一樣是無限的。

4、賣賣權(Short Put):預期股市不跌,即使跌也僅有小跌,此策略正好是買賣權(Long Put)的賣方,當股市未大跌,甚至小漲時,買賣權(Long Put)的買方無履約價值,其所支付的權利金,即全數被賣出此賣權的賣方賺走,因此賣賣權(Short Put)最大獲利即是自買方收到的權利金,但如果股市大跌時,最大損失如同買賣權(Long Put)最大獲利一樣是無限的。

買買權(Long Call)與賣賣權(Short Put)如同期貨的多單,買賣權(Long Put)與賣買權(Short Call)如同期貨的空單,但期貨的損益是線性的,非漲即跌(非賺即賠),但選擇權卻可依其對大盤變化的預測,而有不同的交易策略,進而控制損失及獲利的程度。

 

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