Karl 的 期貨 選擇權 交易 世界

Money DJ理財網技術分析學院

1、  買進跨式部位(Long Straddle)

盤勢變化時常是無法預測的，尤其是原本預期會大漲，但因發生突發性事故反而發生大跌時，常會使的投資人損失慘重，因此，為了預防這種突發性的情況發生，有些投資人會兩邊押寶，同時買進相同月份，且相同履約價的買權(Call)及賣權(Put)，如此不論盤勢是大漲或大跌，都可以從中獲利，此作法即是【買進跨式部位交易策略】。

由於投資人進行此交易策略時，都是站在買方，所以買權與賣權都必須支付權利金，因此最大損失即權利金的支出，也因為買權跟賣權都要支付權利金，所以執行此策略的成本非常高，如果盤勢非大漲或大跌，而是處於盤整的階段，就會發生損失。

以下列損益圖來說明：

假設買進一口10月份到期，履約價6500的買權(Call)，支付權利金260點，同時再買進一口10月份到期，履約價6500的賣權(Put)，支付權利金260點，損益情況如下列：

最大損失：520點(買權權利金260點+賣權權利金260點=520點)。

最大獲利：無限(當指數漲過7020點，或跌破5980點時)。

損益兩平點：指數在5980點或7020點時。

1、  買權多頭價差(Bull Call Spread) 

價差交易指的是同時「一買一賣」，買進相對較便宜的合約，同時賣出相對較貴的合約，從一高一低的價差中賺去報酬，價差交易的優點在於可鎖住上檔或下檔的風險，但缺點是在鎖住風險的同時，卻也同時鎖住獲利，因此價差交易可以說是風險有限，同時獲利也是有限的交易策略。

【買權多頭價差】從字面上即可輕易辨認是一種看多的策略，他的使用時機是看好後市會上漲，但漲幅有限，僅是小漲格局，既然是看好後市會上漲，所以操作方式就要【買低賣高】，買進同月份低履約價的Call，同時賣出同月份高履約價的Call。

以下列損益圖來說明：

假設買進一口10月到期，履約價6500的Call，支出260點權利金，同時賣出一口10月到期，履約價6600的Call，收取220點權利金，由於期初權利金是淨支出(260-220=40)，因此買權多頭價差不需繳交保證金。

最大獲利是60點【(6600-6500)-40=60】

最大損失是40點【260-220=40】

損益兩平點是6540【6500+(260-220)=6540】。

2、  賣權多頭價差(Bull Put Spread) 

1、  買進買權(Long Call)：

使用時機多用於預期股市會大漲，或是要幫手中已放空的股票作避險，如同買一口期貨多單一樣，如果行情真的如預期大漲，則獲利無限，且不用付保證金，而最大損失即是權利金的支出。

下面的損益圖表示買一口履約價6500的call，支付權利金260點，因此最大損失即是260點，損益兩平點為6500+260=6760，當股市漲超過6760點時，即可獲得淨獲利。

2、  買進賣權(Long Put)： 

與Long Call相反的，Long Put的使用時機是預期股市會大跌，或是替手中作多持有的股票作避險，此策略如同買進一口期貨空單，如果行情真的如預期大跌，則獲利無限，而最大損失亦僅有權利金的支出。

下面的損益圖表示買一口履約價6500的put，支付權利金240點，因此最大損失即是240點，損益兩平點為6500-260=6260，當股市跌超過6260點時，即可獲得淨獲利。

何謂選擇權?

所謂選擇權，指當事人約定，選擇權買方支付權利金，取得購入或出售之權利，得於特定時間內，依特定價格、數量等交易條件，買賣約定的標的物；選擇權賣方於買方要求履約時，有依選擇權約訂履行義務；或雙方同意於到期前或到期時結算差價之契約。

由以上敘述，可知選擇權交易是指，買方(Long)與賣方(Short)進行買權(Call)與賣權(Put)交易的過程。

基本的選擇權交易策略有四種：

1、買買權(Long Call)：預期股市大漲，所以買進買權，此策略如同買進期貨多單，但與期貨不同的是，假如股市非預期大漲，而是大跌，則Long Call最大損失即是權利金的支出，但如果正如預期大漲，則獲利跟期貨多單一樣是無限的。

2、買賣權(Long Put)：預期股市大跌，所以買進賣權，此策略如同買進期貨空單，損益機會與買買權(Long Call)相同，只是方向相反，當股市非預期大跌，而是大漲，則Long Put最大損失亦是權利金的支出；反之，股市如預期大跌，則獲利跟期貨空單一樣是無限的。

3、賣買權(Short Call)：預期股市不漲，即使漲也僅有小漲，此策略正好是買買權(Long Call)的賣方，當股市未大漲，甚至下跌時，買買權(Long Call)的買方無履約價值，其所支付的權利金，即全數被賣出此買權的賣方賺走，因此賣買權(Short Call)最大獲利即是自買方收到的權利金，但如果股市大漲時，最大損失如同買買權(Long Call)最大獲利一樣是無限的。

4、賣賣權(Short Put)：預期股市不跌，即使跌也僅有小跌，此策略正好是買賣權(Long Put)的賣方，當股市未大跌，甚至小漲時，買賣權(Long Put)的買方無履約價值，其所支付的權利金，即全數被賣出此賣權的賣方賺走，因此賣賣權(Short Put)最大獲利即是自買方收到的權利金，但如果股市大跌時，最大損失如同買賣權(Long Put)最大獲利一樣是無限的。

買買權(Long Call)與賣賣權(Short Put)如同期貨的多單，買賣權(Long Put)與賣買權(Short Call)如同期貨的空單，但期貨的損益是線性的，非漲即跌(非賺即賠)，但選擇權卻可依其對大盤變化的預測，而有不同的交易策略，進而控制損失及獲利的程度。